盛世创富：水泥股又“牛”了，还能不能进?

文章出处：北京盛世创富投顾

周三，沪深两市小幅低开，全天维持窄幅震荡，尾盘稍有拉升，以小幅上涨收盘。在消息面较为平静的情况下，有色、煤炭、钢铁等周期股反复走强，新能源车概念强者恒强，市场投资人气充足。其中，近期经历回调的水泥股也出现拉涨，四川双马强势涨停，冀东水泥上涨近5%，华新水泥、海螺水泥等紧随其后。

周期股持续走强原因几何?天花板何时到来?一方面，长达7年的经济调整和互联网等新经济的兴起，导致周期性行业吸引力大不如前。很多行业自发去产能持续进行，产能出清较为彻底。另一方面，供给侧改革持续推进，落后产能大量退出，刚性约束持续影响行业格局。加之，史无前例的环保核查工作还处于发酵阶段，多方因素共同作用下，此轮周期性行情强度与持续时间自然不可同日而语。更有甚之，部分产能严重过剩的周期性行业已被明令无新批产能，供不应求格局有望进一步加剧。

而就水泥而言，9月以来，市场进入“金九银十”的传统销售旺季。在生产企业普遍对后期走势抱有良好预期的情况下，生产原材料价格不断上涨，此时企业为保证利润，选择继续上调价格。值得注意的是，目前南方地区整体产销情况偏好于北方地区。一来北方沙河等地区前期贸易商备货充足，二来环保因素持续发酵，二者导致下游需求增量有限，近期整体出库情况表现一般。目前来看，本周全国水泥市场价格环比震荡上行，均价为325.21元/吨，涨幅为0.3%，其中32.5标号水泥均价为312.59元/吨，42.5标号水泥均价为337.83元/吨。价格上涨区域主要集中在江苏、上海、云南和贵州，幅度10-30元/吨;无下跌区域。

而水泥涨价的持续性亦较为确定。就库存而言，夏季错峰限产有序执行，库存水平维持近年同期最低(比往年低10%)。虽说前期淡季的长期雨水和高温导致全国水泥价格小幅回调，但9月旺季需求恢复带来的调价基本弥补此前跌幅。在熟料供给明显紧张的情况下，新一轮涨价酝酿在即。就政策而言，原材料和产能监管依旧从严，环保问题带来的新一轮错峰限产即将推出。近期，晋冀鲁豫四省首次推出秋季错峰、山东率先将全省范围冬季错峰的时间提前至11月15日。水泥行业的产量约束持续增强。加之水泥供给侧改革有望超预期。相对于煤炭钢铁等直接行政化手段，水泥供给侧改革显得强势不足，市场预期较低。但近期各地均积极响应水泥的供给侧改革方案，辽宁率先成立了以省级为单位的辽宁云鼎水泥投资集团，未来将搭载水泥行业产能销售的协同管理、去产能基金等各项职能。而业内去产能标准也在面临进一步完善，目前中国水泥协会以及相关部门等，正在对水泥行业淘汰落后产能的标准进行沟通，改变以往单纯的设备技术和产能考量，去产能标准有望扩展到环境保护、社会责任等多个方面。

就板块估值而言，水泥板块2017年一致预期净利润翻倍。2017年、2018年、2019年估值分别为14.23、12.91、11.72倍，相对较低。从关注度看来，相对于4、5月份市场高位而言，在大盘创新高的情况下，板块股价低于此前高点，关注度亦大不如前。

投资机会：

海螺水泥(600585)：2017年H1水泥行业持续向好，供需趋稳，公司作为行业领军受益明显，毛利率水平高位维稳，费用率走低，归母净利润实现同比翻番。公司产能方面继续扩张，资产负债率维持低位，海外业务发展稳步前行，整体经营呈现持续向好态势。

华新水泥(600801)：公司作为华中地区水泥龙头，通过收购西南拉法基西南地区产能，进一步提升西南区域市占率，目前公司合计拥有水泥产能约9000万吨/年;下半年有望继续受益西南区域高景气，全年高增长可期。

冀东水泥(000401)：冀东水泥与金隅股份资产整合，华北地区熟料产能集中度提升有利于改善供给端;京津冀一体化和雄安新区建设又将贡献需求增长。