央行节后理财不平衡
- 时间：2014-01-24
- 作者：news
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周四，央行再施1200亿元21天逆回购操作，本周通过公开市场向银行体系累计投放3750亿元流动性。至此，节前资金面紧张担忧基本得以化解。不过，本周投放的大部分资金将于节后到期，令机构对于节后“钱景”看法依然谨慎。分析人士认为，整体流动性环境的变化，令资金价格在中长期内存在上行压力，但货币市场波动性有望下降，资金面或呈现利率不低、总体稳定的“紧平衡”状态。
资金面“过节”无忧
继周二派发2550亿元春节“红包”之后，央行继续向银行体系施以援手。公告显示，央行周四（1月23日）在公开市场开展了1200亿元21天期逆回购操作，中标利率持平于4.70%。周二，央行进行了1800亿元21天期和750亿元7天期逆回购操作。由于本周公开市场没有到期资金，本周央行公开市场操作实现净投放3750亿元。
本周以来，央行维稳资金面的态度十分坚决，一方面，通过常备借贷便利操作（SLF）和公开市场逆回购向银行体系注入巨额流动性，另一方面，及时以微博形式向市场表明立场、稳定市场预期。目前来看，央行多管齐下的举措，已经取得了显著效果。
从资金利率走势看，昨日银行间质押式回购市场上，短期资金供应充足、价格稳定，其中隔夜回购加权平均利率微升2BP至3.71%，7天回购加权上行10BP至5.40%；跨节品种供应仍较有限，14天、21天回购加权利率分别大涨31BP、64BP至6.19%、6.97%；长期限品种维持高位震荡，1个月加权微涨1BP至6.97%。
市场人士表示，昨日资金市场供需总体均衡，预计下周央行还会根据市场情况适度“放水”，资金面平安“过节”已无大碍。不过，该市场人士同时指出，昨日逆回购规模较周二显著缩量，反映出央行投放在“度”上进行了精准把握，反映其无意进一步压低市场利率，因此节前资金价格保持高位仍是大概率事件。
中长期流动性预期谨慎
虽然央行连续放水，但昨日跨节资金利率不跌反涨、长期限利率也维持高位，反映出机构对于中长期资金面的预期仍较为谨慎。市场人士表示，央行节前大规模投放货币主要是为了平滑敏感时点的资金面波动，并不代表货币政策转向宽松，而且节前投放的大部分资金将在节后到期，届时货币市场流动性仍将更多取决于自我生成和调节机制。
申银万国认为，央行针对经济转型而试图降低社会融资增量、限制M2增速的总态度一直都没有改变，新一年中，货币政策“总量平稳”目标没有改变，只不过更加突出“结构优化”，特别是在春节等季节性时点上，央行对短期资金面处理变得更具技巧性。该机构表示，预计2014年央行还会不断对预期内的季节因素展开平滑操作，以缓解边际紧张，但整体流动性不会宽松，整个资金利率中枢不会下降。
中信建投分析师进一步指出，从流动性紧张的内因上看，四项因素共同指向了资金价格中枢的中长期上移。其一，外向型高增长带来的流动性泛滥已经不在，内源型流动性生成机制还没有建立，造成流动性变得稀缺和不易把握；其二，金融自由化和利率市场化展开，金融机构竞争加剧，新设机构和新增资金成本高企，并带动存量资金重估；第三，经济结构扭曲，导致资金向对利率不敏感的地方融资平台集中；第四，要素价格上涨、债务问题化解等因素产生的未来通胀中枢上移。中信建投同时表示，内生性原因导致的利率中枢上移过程尚未结束，期间可能伤害到经济增长，在此背景下，中性货币政策就需要向偏松方向做出微调，以达到维护货币市场总体稳定的目的。事实上，从1月份央行流动性调控举措来看，其稳定货币市场的态度已经趋于明朗。
综合各方观点来看，整体流动性环境发生变化，以及货币政策在经济调结构的大前提下难以转向宽松，导致资金价格在中长期内仍存在上行压力。不过，鉴于1月以来央行调控显露出更多的前瞻性、及时性和透明化特征，可以预期，未来货币市场波动性有望下降，资金面或呈现利率不低、总体稳定的“紧平衡”状态。